6 prognoz na 2026 rok głównego ekonomisty VeloBanku

Według autora raportu Piotra Araka, w 2026 r. polska gospodarka wchodzi w fazę „szczyty modernizacyjnego”, w której zbiegają się optymalne warunki monetarne, rekordowa stymulacja fiskalna z funduszy UE oraz stabilna sytuacja dochodowa gospodarstw domowych. Jego zdaniem polska gospodarka jest w sytuacji tzw. Goldilocks economy („gospodarki złotowłosej”), charakteryzującej się solidnym tempem wzrostu przy jednoczesnym braku presji inflacyjnej, co pozwala na bezpieczne luzowanie polityki pieniężnej. Jest to jednak rok „ostatniej prostej” – moment, w którym należy przekuć nominalny napływ kapitału w trwały wzrost produktywności, zanim niekorzystne trendy demograficzne i wygasanie funduszy unijnych zaczną trwale ograniczać potencjał rozwojowy Polski po 2027 r.

– Polska gospodarka w 2026 roku wzrośnie o 3,7%, stając się liderem wzrostu w regionie. To stan idealnej równowagi, gdzie silny rynek pracy napędza konsumpcję prywatną (wzrost o 3,1-3,2%), a rekordowe inwestycje publiczne budują fundament pod przyszły rozwój. Należy jednak pamiętać, że jest to „szczyt bajki” – prognozy na kolejne lata są znacznie chłodniejsze (spadek w okolice 3% PKB), co wynika z wyczerpywania się prostych rezerw wzrostu i narastających problemów demograficznych – prognozuje Piotr Arak, główny ekonomista VeloBanku.

1. Więcej napięć handlowych

Rok 2026 nie przyniesie wygaszenia napięć handlowych, lecz ich instytucjonalne utrwalenie. Polityka handlowa USA pozostaje narzędziem aktywnej presji geopolitycznej i fiskalnej. Nawet ewentualne decyzje sądowe ograniczające obecne podstawy prawne ceł nie oznaczają ich realnego cofnięcia – administracja dysponuje alternatywnymi ścieżkami, które pozwalają szybko odbudować reżim taryfowy. Dla gospodarki globalnej oznacza to nie tyle jednorazowy szok cenowy, ile przedłużający się stan podwyższonej niepewności, który obniża skłonność firm do inwestycji i komplikuje zarządzanie łańcuchami dostaw.

2. AI – czas rozliczeń

Rok 2026 przyniesie twarde rozliczenie inwestycji w sztuczną inteligencję. Przy globalnym Capexie na AI sięgającym 527 mld USD, rynki zaczną karać spółki, które nie przełożyły tych nakładów na realną poprawę marż. Dla Polski to moment krytyczny, bo przy rekordowo niskim bezrobociu (2,9%) i rosnących kosztach pracy (płace +5,5% r/r), brak wdrożenia AI i robotyzacji w sektorze MŚP grozi utratą konkurencyjności. Firmy, które nie zautomatyzują procesów, zaczną przegrywać walkę o marże z rynkami takimi jak Indie, które szybciej adaptują cyfrowe innowacje

3. Agresywna normalizacja polityki pieniężnej

Scenariusz bazowy zakłada, że RPP wykorzysta okno niskiej inflacji (prognozowane średnioroczne CPI na poziomie 2,3%) do radykalnego obniżenia kosztu pieniądza. Stopa referencyjna powinna spaść z 4,00% na początku roku do poziomu 3,25% lub nawet 3,00% w grudniu 2026 r. Takie poluzowanie warunków finansowych zbiegnie się ze szczytem inwestycyjnym, co dodatkowo napędzi akcję kredytową. Realne stopy procentowe na

poziomie ok. 1% pozwolą utrzymać relatywną siłę złotego (kurs EUR/PLN ok. 4,20 i USD/PLN ok. 3,50), jednocześnie zdejmując ciężar obsługi zadłużenia z sektora przedsiębiorstw.

4. Polska gospodarka urośnie o 3,7%

Wzrost gospodarczy Polski w 2026 r. wyniesie 3,7%, co uplasuje Polskę w ścisłej czołówce Unii Europejskiej. Fundamentem tego wzrostu będzie unikalna kombinacja solidnego wzrostu przy jednoczesnej niskiej inflacji i bezrobociu. O ile w poprzednich latach motorem była głównie konsumpcja, o tyle w 2026 r. kluczową rolę odegrają inwestycje finansowane środkami z KPO i funduszy strukturalnych.

5. Kumulacja wydatków z KPO

W 2026 r. dojdzie do kumulacji wydatków z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) przed ostatecznym terminem rozliczeń w sierpniu br. Dynamika nakładów brutto na środki trwałe wystrzeli do poziomu 9,5% r/r, napędzana przez 180 mld zł z funduszy UE. Główne środki popłyną do energetyki (offshore, sieci przesyłowe) i budownictwa (termomodernizacja). Skala zamówień publicznych w tak krótkim oknie czasowym wygeneruje jednak „wąskie gardła” – drastyczny brak mocy przerobowych w firmach wykonawczych oraz presję na wzrost cen materiałów budowlanych, co może obniżyć finalną efektywność tych inwestycji.

– Rok 2026 to moment "szczytu bajki" i jednocześnie ostatnia szansa na skuteczne wykorzystanie środków KPO. Istnieje poważne ryzyko, że nominalnie wysokie inwestycje nie przełożą się na trwały wzrost produktywności gospodarki, a jedynie na czasowe pobudzenie konsumpcji prywatnej, co po 2026 roku może skutkować „wypłaszczeniem” modelu wzrostu Polski. Stąd prognozy długoterminowe pokazują wzrost w graniach 3% od 2027 r., a nawet niższy – przewiduje Piotr Arak.

6. Chiny vs Tajwan - geopolityczne ryzyko paraliżu technologicznego

Choć atak Chin na Tajwan jest mało prawdopodobny, to potencjalny wpływ chińskiej inwazji byłby dewastujący dla światowej gospodarki. Tajwan kontroluje 90% produkcji najbardziej zaawansowanych półprzewodników, co oznacza, że jakakolwiek blokada wyspy paraliżuje polski przemysł automotive, elektroniczny i zbrojeniowy. Globalny spadek PKB w takim scenariuszu szacuje się na ponad 10%, co dla Polski oznaczałoby natychmiastową recesję i powrót wysokiej inflacji. Ryzyko to wymusza na największych graczach w kraju dywersyfikację dostawców i budowanie strategicznych zapasów komponentów krytycznych.

– Amerykańska operacja w Wenezueli wywołała niepokój zwłaszcza w punktach zapalnych świata. Miejsca takie jak Tajwan obawiają się, że plan Donalda Trumpa może zainspirować Xi Jinpinga i jego partnerów do bezkarności i realizacji imperialistycznych celów. W wypadku takiego ataku, gospodarka Tajwanu skurczyłaby się o 40%, ChRL o 16,7% a USA o 6,7%. Także Polska byłaby dotknięta spadkiem o około 10%. W przypadku blokady morskiej, gospodarka Tajwanu skurczyłaby się o 12,2%, ChRL o 8,9%, USA o 3,3%, a świata o 5%. – szacuje Piotr Arak.

• Pełna wersja raportu jest dostępna do pobrania pod linkiem: https://velobank.pl/dokumenty/prognozy-roczne-2026